《金融期货》之外汇期货与外汇衍生品（四）
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沙场秋点兵——中金所的外汇期货仿真交易
沙场秋点兵——中金所的外汇期货仿真交易金融期货有股指期货、国债期货及外汇期货三大品类，前两个品种在中国金融期货交易所已经有多年的交易经历，现在唯一缺席的就是外汇期货。长期缺席的主要原因是我国人民币外汇交易还没有自由化，比如居民出境需要外汇只能在指定银行兑换，银行需按照规定进行审批。审批是有规定额度的，而且企业的结汇用汇也必须按照规定的程序进行，并非是想怎么换就怎么换。显然，在人民币外汇市场尚受管制的背景下，人民币外汇期货难以直接开展，这也是我国外汇期货市场一直没有起步的重要原因。
然而也要看到，改革开放以来，我国外汇管理体制也在逐步改变，总体趋势是市场化和自由化。比如，20世纪90年代初期国家还一度实行强制结汇制度（除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出），但随着国家外汇存底的增加，政策趋于松动。1993年12月，上海工商银行开始代理个人外汇买卖业务。随着我国居民个人外汇存款的大幅增长、新交易方式的引进和投资环境的变化，个人外汇买卖业务迅速发展，已成为我国除股票以外最大的投资市场。截至目前，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、中国光大银行等多家银行都开展了个人外汇买卖业务。
2012年4月16日，国家外汇管理局发文终结强制结汇制度，实际上只起到追认的作用。意愿结汇制(WillingnessExchangeSettlementSystem)下，居民和企业可以在银行持有自己的外汇账户，以备不时之需。但是，当你持有这些外汇时，汇率波动的风险自然也会伴随而生，有适当的避险工具，是符合市场需求的。正是在这种背景下，中金所在2014年10月底推出两种外汇期货的仿真交易：一是欧元兑美元交叉汇率期货；另一种是澳元兑美元交叉汇率期货（见表1）。
表1中金所仿真交易合约
数据来源：中金所CFFEX。
仿真交易是为了让投资者提前熟悉某交易产品的交易规则和特点。按照新产品上市的程序，仿真交易是新产品上市前检验规则、制度设计的重要步骤。澳元/美元和欧元/美元仿真交易上市，是为外汇期货的正式挂牌交易铺路。不过，仿真交易已经进行多年，正式问世还不知要等多久。
从比较角度看，对比目前主要两大外汇交易所芝加哥商业交易所（CME）和泛欧交易所（Euronext）的欧元兑美元和澳元兑美元合约，中金所的两个仿真交易合约属于迷你外汇期货合约，其中欧元兑美元合约比CME迷你型合约面值12500欧元和Euronext常规合约面值20000欧元都要小。另外，从合约设计来看，中金所的设计更多借鉴了泛欧交易所，不管是报价方式、合约月份设置、最小变动单位还是交割方式均是一致的，仅在交易时间和最后交易日的设计上有细微差别。另外，在目前的仿真交易阶段还没有设置夜盘交易，毕竟这仅仅是仿真交易，与实际交易还是有区别的。
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外汇期权
外汇期权(ForeignExchangeOptions)也称“货币期权”，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。外汇期权交易当中，买方可以在行情有利的时候选择履约，不利的时候选择放弃履约。这就是“选择权”的含义。理论上来说，外汇期权交易的买方最大的损失就是期权费用，而收益可以很大。外汇期权也是一种重要的外汇衍生品。
期权有“欧式”与“美式”之分。所谓“欧式”是指买方只能在约定的日期提出行使权力的要求，在此之前是不可以行使权力的；而“美式”是指买方可以在约定的日期及之前任何时间内提出行使权力的要求。
期权还有“场内”和“场外”之分。“场内”交易是指由交易所设计的标准合约，交易者通过集中竞价进行交易的交易所产品，与外汇期货相同。“场外”交易是指交易双方通过一对一协商而成的非标准合约，犹如前面提到的“外汇远期”“外汇掉期”“货币互换”等。
（1）场外交易。2011年4月1日，国内正式推出了人民币对外汇期权业务，标志着我国人民币对外汇期权交易正式进入实质性操作阶段。但当时规定客户只能从银行买入期权，不得卖出期权。2011年11月8日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于银行办理人民币对外汇期权组合业务有关问题的通知》，“外汇期权组合业务”赋予客户在买入基础上卖出期权的权利。
（2）场内交易。由于期权交易在境外交易所已经非常普遍，各交易所的主要期货品种都会推出相应的期权交易。比如，上面所提到的CME的欧元兑美元、ICE美元指数期货都有对应的期权交易，还有前面提到的香港交易所和CME都推出了人民币期货，实际上同时也推出了相应的人民币期权交易。
在国内的各期货交易所，期权交易也在逐步推进中，比如上海期货交易所的铜、橡胶，大连商品交易所的铁矿石、豆粕，郑州商品交易所的棉花、白糖，中国金融期货交易所也在2019年12月23日正式推出沪深300指数期权。然而，在外汇衍生品方面，无论是期货还是期权，仍旧留下有待弥补的空白。
《金融期货》之外汇期货与外汇衍生品(二)
答：从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本集中于芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）和费城期货交易所（PBOT）。此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每家交易所...
《金融期货》之外汇期货与外汇衍生品(三)
答：目前归属于美国洲际交易所（IntercontinentalExchange，ICE）的美元指数期货也是个历史悠久的老牌外汇期货了。早在1985年，纽约棉花交易所的分部金融产品交易所为推出美元指数期货而特地新编制了美元指数，并于当年11月20日正式交易美元指数期货。如果数年头至今也有35年的历史。尽管在交易量方面，美元指数期货无法...
《金融期货》之外汇市场分析与外汇期货交易策略(五)
答：跨市套利，是指交易者根据对同一种外汇期货合约在不同交易所的价格差别变化的预测，在一家交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一家交易所卖出同种外汇期货合约，以图从两种价格间差别的变化中获利的套利交易。案例 跨市套利 假设在某个交易日中，CME9月到期的日元期货价格为7740点，而与此同时，费城...
《金融期货》之外汇市场分析与外汇期货交易策略(一)
答：（1）交易风险(DealingRisk)，是指在运用外币计价收付的交易中，由于外币与本币之间以及外币与外币之间的汇率变动，使经济主体蒙受损失的可能性。交易风险通常在以下几种情形下出现：在商品劳务的进口交易中，如果在支付外币货款时，外汇汇率相比于之前合同签订时上涨了，进口商就会付出更多的本币或其他外币；...
《金融期货》之外汇期货与外汇衍生品(四)
答：期权还有“场内”和“场外”之分。“场内”交易是指由交易所设计的标准合约，交易者通过集中竞价进行交易的交易所产品，与外汇期货相同。“场外”交易是指交易双方通过一对一协商而成的非标准合约，犹如前面提到的“外汇远期”“外汇掉期”“货币互换”等。（1）场外交易。2011年4月1日，国内正式推出了...
《金融期货》之外汇市场分析与外汇期货交易策略(二)
答：金额受到限制。如果企业授信不足，企业远期结售汇的金额将受到限制。比如企业要远期结售汇500万美元，而企业授信不足，则最终和银行签署远期结售汇的金额在500万美元以下。对外汇企业来说，外汇收付期限和交割日一般比较难确定，但按时按量进行交割是远期外汇交易的基本要求。目前，企业可以利用择期外汇交易来...
《金融期货》之外汇市场分析与外汇期货交易策略(四)
答：如果在这3个月之中，英镑兑日元的汇率下跌，则该公司最终收到25万英镑将兑得较少的日元。为回避这种风险，该公司希望利用外汇期货实施套期保值。然而，目前外汇期货市场却没有日元和英镑间的期货合约可供交易。所以，只能通过日元期货合约与英镑期货合约实行交叉套期保值。假设6月10日外汇市场的即期汇率如下...
《金融期货》之外汇市场分析与外汇期货交易策略(三)
答：首先，期货交易在市场准入方面限制较少，任何企业或个人只要交纳规定数额的保证金，即可进行期货交易，而外汇期货的保证金比例一般也较低，不会对企业形成过重资金占用。尽管交易所对投机者有最大持仓限制，但这个额度通常都比较宽，而大额套期保值交易可以通过申报得到豁免。其次，交易者在期货交易中可以根据...
《金融期货》之外汇市场分析与外汇期货交易策略(六)
答：虚盘交易,即外汇保证金交易,指的是投资者在外汇交易商处通过保证金制度进行的杠杆交易,有点类似于外汇期货。世界上有不少外汇交易商为我国投资者提供了开设账户和交易的方法,有的还提供了中文网站和中文客服。但是,国内投资者通过全球外汇交易商进行外汇保证金交易前,必须详细了解其合法合规性,尤其要重视鉴别其中的一...
金融期货之初识外汇(二)
答：001/109.068=0.00000917美元。此外，外汇现货市场和期货市场均是以“手”为基本合约单位进行交易的，现货市场中1个标准手的合约价值是100000美元。如果投资者手中持有1手美元/日元货币的多单，当汇率由109.068上升1个点至109.069时，该多单盈利金额＝合约的价×点值=100000×0.00000917=0.917美元。
