《股指期货》：如何运用股指期货对投资组合值进行调整？

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β作为衡量证券相对风险的指标，在资产管理的应用中有着非常重要的地位。

β>1的证券，意味着投资组合风险大于市场投资组合的风险，收益也相对较高，被称为“进攻型证券”；

β<1的证券，其风险小于市场投资组合的风险，收益也相对较低，被称为“防守型证券”；

β=1的证券则被称为“中立型证券”，风险和收益与市场水平相当；

如果β值接近于0，那么该证券的风险就很低，收益则接近于无风险收益率。

在资产管理的日常工作中，投资者一般根据市场的不同状况，选择不同类型的证券进行投资。在牛市行情中，投资者一般倾向于持有进攻型证券，以图获得超过市场平均水平以上的收益；在熊市阶段，投资者一般倾向于持有防守型证券，尽量降低投资风险。

如何应用股指期货改变投资组合的β值以增强获利能力呢？按照上述原理，我们可以将股指期货作为一项资产加入由传统股票和债券构成的投资组合中去，起到调节该投资组合总体β值并增加投资组合回报的作用。

案例

假如将总资金M的一部分投资于某个股票组合，这个股票组合的β值为βs，占用资金S。剩余资金投资于股指期货，一张合约的价值为F，共买入N张多头合约，保证金比率假设为12%，那么股指期货占用的资金为P=F·N·12％。

此外，股指期货价格相对于其标的指数也应该有一个β值，设为βf（得到方式与个股相同）。股票组合的βs和股指期货的βf我们都可以计算出来，或在有关信息软件上查到，则根据计算投资组合的β值公式β=Σxiβi，得到该组合总的β值原本应为：

β=βs·S/M＋βf·P/M

但有关学者研究表明，实际上从资金占用的角度看，股指期货的β值还要把杠杆效应考虑进去，而股指期货的杠杆比率为保证金比率（x）的倒数，因此，该投资组合合理的总β值应为：

β=βs·S/M＋（βf/x）·（P/M）

假设上述投资组合中的股票组合部分βs=1.10，而股指期货的βf=1.05，则有以下几种情况：

（1）如果投资者看好后市，将90％的资金投资于股票，其余10％的资金做多股指期货（保证金率为12%）。根据β计算公式，其投资组合的总β值为：

总β值=0.90×1.10+0.1/12%×1.05＝1.865

一段时间之后，如果沪深300指数上涨10％，那么该投资者的资产组合市值就相应上涨18.615％。

（2）如果投资者非常看好后市，将50％的资金投资于股票，其余50％的资金做多股指期货。根据β计算公式，其投资组合的总β值为：

总β值=0.50×1.10+0.5/12%×1.05＝4.925

如果后市沪深300指数上涨10％，那么该投资者的资产将相应地上涨49.25％，远远跑赢了大市。

（3）如果投资者对后市比较看淡，将90％的资金投资于基础证券，其余10％的资金做空股指期货。根据β计算公式，其投资组合的总β值为：

总β值=0.90×1.10-0.1/12%×1.05＝0.115

如果后市股票指数下跌10％，那么该投资者的资产将相应下跌1.15％，股指期货对股票组合起到了套期保值作用。

（4）如果投资者对后市非常看淡，将50％的资金投资于基础证券，其余50％的资金做空股指期货。根据β计算公式，其投资组合的总β值为：

总β值=0.50×1.10-0.5/12%×1.05＝-3.825

如果后市股票指数下跌10％，那么该投资者的资产反而会上涨38.25％，投资者通过股指期货达到了反向投机的目的。

虽然股指期货对投资组合的β值有非常灵活的调整能力，通过使用股指期货工具，投资者的获利能力得以大大增强。但是，上述研究模型假设了投资者是满仓操作的，即客户保证金全部被持有的头寸占用。如果方向判断得不准确，股指期货价格向不利的方向变动，投资者将很容易面临被强迫平仓的风险，所以在实际应用中要注意保证金比率的控制。此外，收益和风险是相生相伴的。β值放大或者变为负值以后，如果投资者对方向的判断准确，收益将大幅增加；如果方向判断错误，亏损幅度也会相应扩大。股指期货增强了投资者获利的能力，但并不代表投资者使用了股指期货工具就能增加投资收益。在有效的市场里，收益和风险是相结合的，愿意承担高风险才可能获得高收益。

如何利用股指期货套利
答：1、现金套利 投资者基于指数期货合约和基础指数之间的差额进行的套利交易。当股指期货合约价格与现货价格之间的差价达到一定程度时，投资者可以买入被低估的资产，卖出被高估的资产，并在两者之间的差价回到正常水平后进行反向交易，以获得相对稳定的收益。这种交易被称为长期现金套利。2、时间套利 交易商根据...

投资者如何利用股指期货管理股票投资组合
答：从以上分析可以看出股指期货在管理股票组合中有两大功能：一是灵活调节股票组合价值变动的方向；二是灵活调节股票组合相对大盘的价值变动幅度。在实际操作中要运用好股指期货的这两个功能，必须计算出所需交易的股指期货合约份数，其方法分别介绍如下：一、满足第一个功能所需交易的股指期货合约数 当大市趋...

如何利用股指期货进行期现套利
答：期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增...

什么是股票指数期货,如何用它管理股票风险
答：股票指数期货是一种以股票价格指数为标的物的金融期货合约，即以股票市场的股价指数为交易标的物，由交易双方订立的、约定在未来某一特定时间按约定价格进行股价指数交易的一种标准化合约。商务印书馆《英汉证券投资词典》解释：指数期货 index futures；stock index futures。除具有标准化合约、杠杆机制、集中...

什么是股指期货?如何操作?
答：股指期货是一种投资工具，它是一种合约，其中一方承诺在一定时间内以某一价格买入或卖出一定数量的证券。股指期货可以用来投资股票市场，从而获得股票收益。它与投资股票的基本原理相同，但投资者可以利用股指期货投资而无需承担股票投资的风险。二、股指期货的投资方式股指期货投资方式有多种，其中常用的是...

《股指期货》:如何对股指期货价格进行技术面分析之各类技术指标的应用...
答：图1怎样避免中工国际的悲剧不再在股指期货上重演？从上述可知，高抛低吸需要耐心，追涨杀跌需要勇气。“高抛低吸”一定要对顶部或底部有了较为把握的判断后再去“抛”或“吸”；同样，“追涨杀跌”可不能等股价涨了一段再去追，或者股价跌了很多再杀出，只有在低位的追涨和在高位的杀跌才是正确的。...

怎样利用股指期货进行套期保值?
答：利用股指期货进行保值的 步骤如下：第一，计算出持有股票的市值总和。第二，以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。第三，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。利用股指期货进行投机交易的方法如下：跟随趋势交易的原则。趋势交易的风险来自于投资者所建立的头寸方向，与...

《股指期货》:什么是股指期货现金证券化策略?
答：运用股指期货管理现金流(现金证券化)策略的原理 当基金面临申购和赎回时，基金经理通常面临两种选择。一是立刻进行交易。在此情形下，快速的市场交易操作会产生较大的市场冲击成本。二是保持现有头寸并推迟市场交易操作。这样可以减少市场冲击成本，然而会产生一定的时滞成本。利用股指期货有助于解决以上问题。...

《股指期货》:持有股票投资组合如何与股指期货进行期现套利?
答：操作步骤如下：（1）计算12月指数期货合约的理论价格。（2）计算股指期货合约无套利机会区间，确定套利成本。股票买卖双边手续费为成交金额的0.3%：手续费=1953.12×0.3%=5.86（点）股票买卖双边印花税为成交金额的0.1%：印花税=1953.12×0.1%=1.95（点）股票买卖的冲击成本为成交金额的0.5%：...

如何利用股指期货规避股市风险
答：利用股指期货规避股市风险的方法，两边同时平仓。当然，通常根据贝塔系数来确定和调整套期保值所需的期货合约数。其次要考虑期货合约流动性。买入保值是针对股市看涨的一种保护措施，投资者若要在未来某个时间卖出股票组合，为防止价格上涨多支付购买成本。卖出保值是针对股市看跌的一种保值措施、下月及连续的两...