《金融期货》之揭开国债期货的面纱（七）

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不涉及现券的跨期套利

跨期套利交易是国债期货套利交易中最常见的，是指交易者利用标的物相同但到期月份不同的期货合约之间价差的变化来获利的交易方式。

图1是10年期国债期货2020年12月合约（上）叠加2021年3月合约（下）的5分钟K线图，从图中可见，涨跌走势几乎一模一样。图2显示的是12月合约收盘价减去3月合约收盘价的价差图。

图110年期国债期货2020年12月合约及2021年3月合约叠加图

图210年期国债期货2020年12月合约及2021年3月合约价差图

从价差图中可见，不足2个交易日时间内，前一合约有时比后一合约高0.47元，有时只高0.37元，上下幅度不过0.1元左右。如果看1分钟的价差图，上下幅度会更大一些。

如果你在价差0.39元时买进前一合约同时卖出后一合约，成交价差为0.40元，当价差上升至0.45元时卖出价差，成交价差在0.44元，赚了0.04元。那一张合约盈利=0.04×1000000/100=400元（没考虑手续费）。当然，如果先在0.44元的价差上卖出成交（卖出前一合约买进后一合约），然后平仓时价差为0.40元，结果相同。

注意，按照中金所双向持仓只收单边保证金的规定，价差套利的资金成本压力还是比较小的。另外，从事跨期价差套利，最重要的是套利时机的选择以及价差方向的判断。而影响价差的原因有很多，尽管事后有些原因是可分析的，但还是有很多价差是找不到原因的，或者可以归因于随机现象，因此在交易中，交易者的经验非常重要。最后需说明的是，上面的价差图只起到了跟踪观察作用，在实际交易中眼明手快也抵不过专门的交易软件，在套利交易中，专门的交易软件是必不可少的。

B

国债期货的跨品种套利

跨品种套利是在同一交易所、相同到期月份、但合约标的不同的国债期货合约之间进行的，利用合约的价差变化获利。

我们知道，主导国债期货价格波动的关键因素是市场利率，市场利率上升对国债期货利空，这时候无论是2年期、5年期还是10年期国债期货都将下跌；反之，市场利率下跌对国债期货利多，2年期、5年期还是10年期国债期货都会上涨。然而，由于2年期、5年期和10年期国债期货的剩余时间周期并不相等，因此，同样的利率涨跌幅度对它们的影响是有差异的，因此会出现利率下跌时，一些国债期货价格的上涨幅度更大更快。不难想象，如果从两个期货合约的价差角度看，就会看到价差时而扩大时而缩小的现象。这就给从事跨品种套利的交易者提供了机会。

不妨看一下图3，这是2020年12月到期的2年期国债期货价格与10年期国债期货价格30分钟的价差图（前者减去后者），时间从2020年6月1日至8月底。从图中可见，价差高时达到2.6元，低的时候只有0.5元，价差高低超过2元，实际上，如果将时间周期缩小，比如使用1分钟周期的价差图，会看到更大的价差波动幅度。

图32年期国债期货与10年期国债期货价差图

假如跨品种套利者在价差0.9元的时候分别买进5张2年期国债期货合约和卖出10张10年期国债期货合约（注意2年期国债期货合约的面值为200万元），成交价差为1.0元，1个月后在价差2.5元时平仓成交，每张合约赚到1.5元，总计赚取收益=1.5×10×1000000/100=150000万元（不考虑手续费支出）。值得注意的是，国债期货的跨品种套利交易所也只收单边保证金。

《金融期货》之揭开国债期货的面纱(一)
答：2013年9月6日，经过重新设计的国债期货合约在中国金融期货交易所挂牌上市，首批上市的是5年期合约。2015年3月，10年期国债期货合约挂牌上市。2018年8月17日，2年期国债期货合约挂牌上市。国债期货恢复上市后的数年间，交易量并不理想，其中一个重要原因是商业银行、保险机构这些理应成为国债期货交易的主力...

《金融期货》之揭开国债期货的面纱(七)
答：跨期套利交易是国债期货套利交易中最常见的，是指交易者利用标的物相同但到期月份不同的期货合约之间价差的变化来获利的交易方式。图1是10年期国债期货2020年12月合约（上）叠加2021年3月合约（下）的5分钟K线图，从图中可见，涨跌走势几乎一模一样。图2显示的是12月合约收盘价减去3月合约收盘价的价差...

《金融期货》之揭开国债期货的面纱(六)
答：利率债方面，年度国债发行量基本等于财政赤字和国债还本付息之和，财政部通常会在年末公布未来一年的国债发行计划，而短期季度发行量一般会在季度末公布。政策性金融债的发行量一般会在年初公布。国债与金融债具体的发行量都可在发行前一段时间获知，因此可以提前预估对流动性的影响。例如，早在2020年1月2...

《金融期货》之揭开国债期货的面纱(二)
答：10年期国债期货合约标的采用名义标准券设计，其面值为100万元、票面利率为3%的名义长期国债。“名义标准券”，是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。国际上，美国、德国、澳大利亚、韩国、英国和日本等国债期货较为成熟的国家均采用“名义标准券”作为国债期货合约标的。采用名义标准券作为交易对象有下列...

《金融期货》之揭开国债期货的面纱(三)
答：资料来源：中国金融期货交易所、WIND。可见，符合T1903合约的可交割债券总共有15只之多。表中第一列、第二列分别为可交割券代码及名称，第四列、第五列分别为票面利率和付息频率。这些都是可交割债券自身的信息。第三列的“转换因子”是什么？我们知道，10年期国债期货合约的标的是虚拟的，这一虚拟的...

《金融期货》之揭开国债期货的面纱(四)
答：假定10年期国债期货T1903在3月份合约到期后，期货合约空头准备用表3中的第一只国债进行交割，该债券票面利率是2.7%，到期日为2026年11月3日，每年付息两次，下一付息日是2019年5月3日。假定期货结算价为96.785元，数量为10手。该国债的转换因子为0.9796。合约的最后交易日为交割月份第二个星期五，...

327国债期货事件(揭开中国金融市场的监管漏洞)
答：中国金融市场的监管漏洞一直是业内人士关注的焦点。在2016年3月，一场名为“327国债期货事件”的风波震动了整个金融市场。这场事件揭开了中国金融市场监管的漏洞，引起了社会各界的广泛关注。事件经过 2016年3月，中国证监会发布公告称，对于在国债期货交易中存在违规行为的投资者，将进行严厉打击。这一消息...

国债期货上市时间
答：国债期货上市时间是2013年9月6日。这天，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。国债期货属于金融期货的一种，是一种先进的金融衍生工具，在上世纪七十年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求，国债期货因此产生了。固定利率国债持有者对风险管理和债券保值的强烈需求，使得具有...

《国债期货》:国债期货合约有哪些内容?
答：表3中国金融期货交易所10年期国债期货合约 表4中国金融期货交易所30年期国债期货合约 同一时间会有3个国债期货合约上市交易，分别为最近的3个季月。其设计上采取了“虚拟标准券”模式，以虚拟的名义标准券作为交割标的，实际交割时的国债按照特定规则转换成虚拟标准券后用于交割。这里我们也列出CME，以及...

国债期货有哪些基本功能
答：【3】促进国债发行功能，国债期货可以说是为国债发行市场的承销商提供规避风险的工具;【4】优化资产配置功能，国债期货具有较低的交易成本，可以方便投资者进行合理的资产分配，从而提高投资收益。国债期货本身属于一种金融期货，因此受到不少投资者的热爱。所谓国债期货就是指通过有组织的交易场所预先确定买卖...