焦点分析｜泡泡玛特的护城河越修越宽，但神话破灭了
3月26日，泡泡玛特正式公布2020财年年度报告，在一个月之内市值几乎腰斩的背景下，这份年报显然令人期待。
从这份成绩单来看，过去一年依旧是“丰收年”：2020年，泡泡玛特营收达到25.1亿元，同比增长49.3%，经调整净利润达到5.9亿元。这意味着，这门潮玩生意的 净利润率高达23.5% ，如此强的赚钱能力，很难不让零售同行眼红，“茅指数”没它真不行。
营收继续增长同时，“潮玩茅”的多渠道 探索 也全面开花，包括天猫、京东、微信小程序，线上多渠道业务的增速喜人，并且已经比肩线下零售店的营收贡献能力，在下沉市场，机器人商店业务也有亮眼表现。
泡泡玛特的护城河似乎正越修越宽 。
不过一个不太乐观的信号是，泡泡玛特过去一年的增速在快速下降。2018年、2019年、2020年泡泡玛特总营收同比增长率分别为 225.5%、227.2%、49.3% ， 神话般的连年超两倍增速戛然而止 ，随着规模逐渐扩大，增速回落属于正常现象，但对于这家充满争议性的公司来说，2021年的走向变得模糊起来。
泡泡玛特的崛起，源于对潮流文化和内容的运作能力，并将授权IP（含独家授权）、自有IP应用于盲盒、手办、BJD娃娃及其他IP衍生品。其中自有IP“MOLLY”堪称最佳典范，生命力旺盛。根据年报，2020年8月上市的“MOLLY的一天”系列， 截至2020年底单销售额破1亿元 。
包括自有IP、独家IP、非独家IP在内，自主IP已经成为泡泡玛特的收入核心来源，占2020年总收入的85%，相较于2019年有约3个百分点的提升。在这之中，自有IP和非独家IP的收入占比呈上升趋势，独家IP的占比则呈下降趋势。
泡泡玛特按IP划分收入占比情况，图据年报
从各个IP的收入贡献来看，过去一年泡泡玛特的头部IP确实越来越多了，冒出了像 Dimoo、The Monsters两匹“黑马 ”，无论是营收规模还是增速，均十分亮眼，一个为自有IP，一个为独家IP。
但是，并不能由此得出结论说，泡泡玛特的IP运作策略已经比较成熟。值得注意的是，独家IP“SATYR RORY"就没那么顺利，2020年收入几乎腰斩，此外，自有IP“Yuki”更是没有出现在财报里，而在2019年，它贡献了2300余万元的收入。而头部IP“MOLLY”2020年的收入未增反降，由2019年全年的4.6亿元，降至2020年的3.6亿元。
泡泡玛特并未在年报中对上述变化给出具体的解释，一种可能是MOLLY不再受年轻人宠爱了，但还有一种更合理的解释是，随着IP的逐步丰富，泡泡玛特可能将部分资源倾斜到新IP上，提升IP的丰富度，保证生态的 健康 性。
泡泡玛特孵化新IP的能力依旧令人期待，但尚需时日。此次IPO募集的资金的18%用于扩大IP库，而泡泡玛特目前似乎还未想好如何花这笔钱，截至2020年底，泡泡玛特仅已经动用这笔逾10亿港元当中的70万港元。
2020年疫情因素，对于泡泡玛特的业务方向也有直接影响。线上业务是最大受益者，线上收入从2019年的5.4亿元增至2020年的9.5亿元，大幅增长75%；线上业务对收入的贡献占比也由2019年的32%，上升至37.9%，并且线上渠道的毛利率也要高于零售店。
不同于大部分消费品牌，在泡泡玛特的线上渠道里，微信渠道的变现能力是要高于天猫渠道的，占线上渠道整体比例49.0%，这全部来自于“泡泡玛特抽盒机”微信小程序的快速渗透，相关收入由2019年的2.7亿元增长至2020年4.7亿元，增长达72%。此外，新增的京东渠道，以及其他电商渠道也有大幅提升。
泡泡玛特线上收入分类情况，图据年报
而线下扩张也在继续，在2020年总共新增了76家门店，并且展现出较强的渠道下沉能力。按照城市分布来看，泡泡玛特在过去一年在新一线、二线及其他城市的扩张速度要快于一线城市，其中在二线城市及其他城市门店数实现翻倍，由2019年的24家增加至2020年的50家。
泡泡玛特零售店分布情况，图据年报
机器人商店的线下扩张情况相似，经过过去一年，泡泡玛特在新一线、二线及其他城市的机器人商店落地数量，均已经超过一线城市，这种趋势预计在接下来会进一步延续。
不过， 泡泡玛特在一线城市的机器人商店数量新增近五成同时，在这些城市的机器人商店总体收入却未增反降， 相关收入由2019年的1.2亿元下降至2020年的1.19亿元。
泡泡玛特机器人商店分布情况，图据年报
为什么机器人商店对一线城市消费者的吸引力在下降 ？一个可能的解释是，一线城市的消费者渠道便利性是最高的，线上渠道、零售店都能买，对机器人商店的依赖性不高。
但整体来说，无论是围绕一线及新一线城市铺开的零售店，还是在下沉市场铺开的机器人商店，线下业态扩张速度都很难在短时间大爆发。而要想在2021年提升增速，电商渠道可能是最关键的因素。
盲盒模式是否 健康 可持续，是业内对于泡泡玛特最大的争议。不过在这份年报中，泡泡玛特并未就盲盒模式对业务的贡献情况做出具体说明。但显而易见，这已经是泡泡玛特IP运作模式的一部分。 根据招股书，2020年上半年，盲盒产品收入占泡泡玛特期内总收入的84.2%。
盲盒是复购最好的催化剂，节省了一笔不菲的用户营销费用，在被泡泡玛特带火之后， 目前盲盒玩法已经被越来越多的品牌所使用，消费者也有了更多的品牌和IP选择空间，这在一定程度上转移了一部分边缘用户的注意力。
回到泡泡玛特本身，会员数量在在过去一年实现大爆发，由2019年的220万会员增至2020年740万会员，一年内便新增520万会员。根据招股书，这主要来自于销售推广活动、线上折扣活动等刺激转化而来。
不过，这些新增的会员贡献销售额并不理想，期内会员贡献销售额的比例仅增加了9.9%，达到88.8%。泡泡玛特似乎还未足够发掘出这些会员的变现潜力，又或者说，消费者对于盲盒本身的好奇心，也在逐渐散去。在监管趋严之前，这仍旧是一门具有独特优势的好生意，但暴涨的神话，可能很难继续延续。
焦点分析|泡泡玛特的护城河越修越宽,但神话破灭了
答：泡泡玛特的护城河似乎正越修越宽 。不过一个不太乐观的信号是，泡泡玛特过去一年的增速在快速下降。2018年、2019年、2020年泡泡玛特总营收同比增长率分别为 225.5%、227.2%、49.3% ， 神话般的连年超两倍增速戛然而止 ，随着规模逐渐扩大，增速回落属于正常现象，但对于这家充满争议性的公司来说，202...
泡泡玛特的护城河越修越宽,其中的神话何时会破灭?
答：如果泡泡玛特没有足够有创意的产品，就无法维持其护城河。媒体报道，就在泡泡玛特发布财报之后，股价出现大幅的波动，相比于上市的股价高峰，现在泡泡玛特的股价只有其一半左右。从去年全年的财报来看，泡泡玛特公司实现营收25亿元，利润5.9亿元左右，虽然增长依然不错，但由于市场此前给予的预期更加高，所以该...
盲盒市场降温,“泡泡玛特”们如何才能建起护城河?
答：综上所述，“泡泡玛特”们要想建立起护城河，最该做的就是创造出属于自己的IP，并且还要围绕这个IP好好运营，从而才能度过盲盒市场降温危机。
线上渠道加下沉市场,泡泡玛特的护城河变宽,它的市值是否被高估了?_百 ...
答：不同于大部分消费品牌，在泡泡玛特的线上渠道里，微信渠道的变现能力是要高于天猫渠道的，占线上渠道整体比例49.0%，这全部来自于“泡泡玛特抽盒机”微信小程序的快速渗透，相关收入由2019年的2.7亿元增长至2020年4.7亿元，增长达72%。此外，新增的京东渠道，以及其他电商渠道也有大幅提升。
泡泡玛特为什么火
答：泡泡玛特火的生态环境是：1、会员计划&潮玩社区&文化活动打造高黏性粉丝社群：泡泡玛特以会员体系、搭配潮玩社群，再以IP赋予年轻人潮流玩具文化价值，打造出前所未有的高粘性的粉丝社群。这是泡泡玛特的核心价值，也是短期内潮流玩具界不可攻破的竞争护城河。2、线下零售店+机器人商店+线上渠道+批发，打造...
泡泡马特备受年轻群体喜爱,为何会出现这种发展趋势?
答：在这里情况下,POPMART泡泡玛特就紧紧围绕年青人的趋向,投身潮流玩具这一行业,搭建了详细的潮玩生态圈,考虑年青人针对潮流玩具与潮流文化的要求。最先,为了更好地可以确保潮玩集团公司的长期存活,POPMART泡泡玛特极为重视潮玩IP的卵化与经营,期待创设起潮玩产业链的护城河。在这个基础上,POPMART泡泡玛特打造...
泡泡玛特手办模型这么火热的原因是什么?
答：泡泡玛特手办模型之所以这么火热，是因为它的产品定位、销售渠道和互动社区。泡泡玛特以会员体系、搭配潮玩社群，再以IP赋予年轻人潮流玩具文化价值，打造出前所未有的高粘性的粉丝社群。这是泡泡玛特的核心价值，也是短期内潮流玩具界不可攻破的竞争护城河。此外，泡泡玛特通过掌控IP、销售渠道、生产供应链、...
善物派丨POPMART泡泡玛特CMO果小:以用户为中心打造超级IP品牌_百度知 ...
答：通过与艺术家签约、合作,POP MART泡泡玛特已经构筑起了潮玩IP的护城河。 消费者触达 POPMART泡泡玛特用了三年时间构建了自己的渠道,包括线上(天猫旗舰店、葩趣商城、泡泡抽盒机等零售渠道)、线下(POPMART泡泡玛特门店、机器人商店)、小程序这些所有的东西都是为了我们可以从第一阶段去近距离的和消费者进行触达。(...
半年估值暴涨三倍,企业扎堆进场,谁在复刻“下一个泡泡玛特”?
答：“在潮玩领域复制泡泡玛特很难。”屠铮告诉投中网,“绝对龙头代表着更大的市场、品牌及资源吸附能力,泡泡玛特已经建立了多层护城河。目前泡泡玛特所想所做的比大多追随者或该领域的众多微创新者提前了2-3个阶段。” 其实,“目前市场上很火的盲盒也好,潮牌也罢,此类IP类产品的背后都是一些流行元素,看似火爆,实则并不...
手办这个行业前景怎么样?
答：3. 市场集中度：行业CR5为22.8%，竞争激烈，市场空白较多，发展空间较大。盲盒为当前主要品类，如何开拓其他品类是企业应思考的问题。4. 品牌护城河：泡泡玛特凭借先发优势，构建用户与产品规模优势，加强品牌认知，吸引优质设计师，汇集更多头部IP，形成良性循环。5. 未来市场规模预测：据前瞻产业研究院...
